Y voló, voló…

Ayer el Departamento de Agricultura de los Estados Unidos (USDA) estimó que la cosecha de trigo en ese país se ubicará en el nivel más bajo desde 1972/1973. Las primeras estimaciones para la campaña 2026/27 Además, anticipó que la oferta será más ajustada de lo previsto, con recortes también entre los principales exportadores mundiales.

Tras esta noticia, las cotizaciones del cereal tocaron máximos en casi dos años.

Según las proyecciones del USDA, en Estados Unidos la producción de trigo rondaría los 42,5 millones de toneladas, casi 14 millones de toneladas por debajo del ciclo anterior. Esta baja responde a una menor superficie esperada y a un rinde inferior al récord alcanzado en la campaña previa.

“La mayor disponibilidad inicial no alcanzaría para compensar la caída productiva. Por eso, la oferta total estadounidense quedaría en 71,7 millones de toneladas, mientras que las exportaciones fueron estimadas en 21,1 millones, también por debajo de 2025/26”, se explica.

La consultora Granar detalló que, tras haber proyectado en marzo la menor siembra de trigo desde 1919, el USDA estimó la cosecha de la nueva campaña en 42,49 millones de toneladas. Esta cifra está casi 14 millones de toneladas por debajo de los 54 millones del ciclo 2025/26. Y muy por debajo de los 47,11 millones calculados en promedio por los privados.

En definitiva, es la producción más baja desde los 42,08 millones de toneladas de la campaña 1972/1973.

Tirá para arriba

El impacto en los mercados se sintió rápidamente, con Chicago y Kansas sumando U$S 16,53 más en la posición julio, que pasó a cotizarse a U$S 249,46 y U$S 268,66, respectivamente.

“El mercado esperaba una importante caída del volumen de la nueva cosecha estadounidense de trigo, pero nunca de la dimensión que marcó el USDA”, subrayó Granar.

Además de la peor siembra en un siglo, el estado de los trigos de invierno es cada vez peor: actualmente, solo 28% de los lotes están entre bueno y excelentes, contra 54% a la misma altura del año pasado.

“En Kansas, que es el principal Estado productor de trigo y que ya tiene el 86% de los cultivos espigados, la valoración del USDA sobre los cultivos en estado bueno/excelente cayó del 22 al 17%, contra el 48% vigente un año atrás. La cosecha de los trigos de invierno arrancará en las próximas dos a tres semanas y, muy probablemente, el USDA brinde los primeros datos de progreso en su informe del lunes 1º de junio”, precisó Granar.

Tirá para abajo

El ajuste también se reflejó en los stocks finales de Estados Unidos, que fueron proyectados en 20,7 millones de toneladas. Esta cifra representa 5 millones de toneladas menos que lo previsto en el mes de febrero durante el USDA Outlook Forum.

A nivel global, la producción de trigo 2026/27 fue estimada en 819,1 millones de toneladas, un 3% por debajo del récord del ciclo anterior. Las mayores reducciones se esperan en Estados Unidos, la Unión Europea, Argentina, Rusia y Australia.

Con una demanda mundial que se mantiene respecto de la campaña pasada, la menor oferta dejaría existencias finales más ajustadas. Los stocks globales caerían de 279 millones de toneladas en la campaña actual a 275 millones hacia el cierre del nuevo ciclo.

La magnitud de los recortes superó lo esperado por los analistas en la previa del informe y tuvo impacto inmediato en Chicago. El contrato más operado de trigo se ubicó cerca de los US$ 250 por tonelada, con una suba de 7% frente al ajuste anterior y en máximos de dos años.

En tanto, el consumo global alcanzaría un nuevo máximo de 1.315 millones de toneladas y superaría a la producción. En ese escenario, los stocks finales mundiales caerían a 277,5 millones de toneladas y, de concretarse, serían los más bajos desde 2013/14.

La semana comenzó con importantes anuncios locales -la baja permanente de retenciones a todos los granos- seguidos por la publicación del informe mundial de oferta y demanda del USDA. Ambos eventos generaron movimientos significativos en los precios, tanto locales como internacionales, con subas y bajas según mercado y producto. Este informe busca interpretar esos cambios y detectar oportunidades para la toma de decisiones comerciales.

El martes 9 de diciembre se anunció una baja permanente de las retenciones a todos los granos. Aunque la medida entrará en vigor recién tras su publicación en el Boletín Oficial, los mercados reaccionaron de inmediato.

En Chicago, la soja cayó debido a la mayor competitividad argentina. En el mercado local, en cambio, los futuros de los tres granos mostraron subas: soja +1/+2 USD/TN, maíz +1,5 USD/TN y trigo +3/+4 USD/TN, según posiciones futuras.

No obstante, estas subas del Mercado a Término no se reflejan totalmente en el disponible, ya que la medida aún no está vigente y los precios internacionales de soja presionaron a la baja. Aun así, es importante estimar el descuento teórico por retenciones bajo el nuevo esquema, así como el FAS teórico, y compararlo con los precios operados el martes.

 El FOB soja cayó -5 USD/TN; el FOB maíz subió +1 USD/TN; el FOB trigo se mantuvo sin cambios.

 Soja: el descuento baja de U$S 111,28 a 101,52/TN, es decir, U$S 9,76/TN menos por retenciones que pasaron del 26% al 24%.

Maíz: con retenciones del 9,5%, el descuento era U$S 20,52/TN; con 8,5% pasaría a U$S 18,44/TN, mejorando U$S 2/TN.

Trigo: con retenciones reducidas de 9,5% a 7,5%, el descuento pasa de U$S 19,86 a 15,67/TN, una mejora de U$S 4,2/TN.

En resumen, una vez oficializada la medida, la capacidad de pago debería mejorar U$S+9/+10/TN en soja, U$S +2/TN en maíz y U$S +4/TN en trigo.

Soja: el precio más operado en el disponible según SIO granos [1] fue U$S 343/TN, unos U$S -3/TN por debajo del viernes previo, reflejando la caída internacional y la falta de vigencia del nuevo esquema. Se mantiene un alto diferencial entre FAS teórico y disponible debido al pago por encima de la capacidad teórica para cumplir compromisos previos, lo que implica un descuento por retenciones del 15%.

Maíz: el disponible se ubica cerca de la capacidad teórica de pago.

Trigo: los precios disponibles siguen muy por debajo del FAS teórico, tanto antes como después del anuncio, debido al cuello de botella logístico en plena cosecha récord.

Soja: el informe de diciembre no presentó cambios relevantes. El USDA mantuvo sus proyecciones de exportación para EE.UU. -las más bajas en 12 años- pese a la escasa demanda china. Las estimaciones de producción sudamericana también se sostuvieron, lo que refuerza la expectativa de una campaña abundante y presionó a la baja a Chicago.

A nivel global la producción de soja 2025/26 se estima en 423 MM TN, 4 MM TN menos que el año pasado, mientras el consumo proyectado aumenta 9 MM TN respecto a 24/25 y el stock final cae 1 MM TN. El resultado es una relación stock/consumo de 29%, alta, pero no holgada. Esto sugiere que, pese a la presión bajista de corto plazo, los precios mantienen fundamentos que sostienen buenos niveles de precios en el mediano plazo.

Maíz: EE.UU. incrementó sus proyecciones de exportación en más de 3 MM TN y recortó stocks finales, lo que resulta ligeramente alcista, aunque insuficiente para cambiar la tendencia general.

A nivel global la producción fue recortada mientras el consumo y las exportaciones aumentaron. El stock final cae y la relación stock/consumo desciende a 21,5%, la más baja en diez años. Si bien el mercado continúa abundantemente abastecido, está acompañado de un consumo muy firme, lo que abre la puerta a movimientos alcistas ante cualquier ajuste productivo.

Trigo: la cosecha récord argentina se suma a aumentos en Australia, Canadá, la UE y Rusia. Con un consumo global que crece lentamente, los stocks finales aumentan y la relación stock/consumo supera el 33%. Aunque no es el punto más alto de la década, refleja un mercado ampliamente abastecido y justifica los bajos precios actuales y futuros.

La reducción de retenciones podría mejorar precios disponibles y futuros, pero no garantiza un impacto inmediato en el mercado físico.

Soja: mantiene la mejor relación entre precios y capacidad teórica de pago. Con 25% de la cosecha 2024/25 aún sin liquidar, es conveniente avanzar con ventas de mercadería, sin comprometer físico destinado a pagos posteriores. En cuanto a la próxima cosecha, aprovechar las subas de futuros para ampliar coberturas 2025/26.

Maíz: aún falta 42% de la cosecha 2024/25 por fijar precio. Con una eventual mejora en precios por baja de retenciones, conviene avanzar en ventas para reducir exposición a bajas y mantener una parte para capturar posibles subas hacia enero 2026. Para la nueva cosecha, cubrir posiciones con entrega asegurada para evitar problemas logísticos, como los observados hoy en trigo.

Trigo: los precios tocaron pisos cercanos a U$S 160/TN. La capacidad teórica de pago queda relegada ante problemas logísticos y necesidad de liquidez que causan masivas entregas y liquidaciones. Avanzar con ventas cuando los precios se acerquen a U$S 180/TN, evaluando alternativas de almacenaje o entrega según expectativas de corto plazo.

Conclusiones

Fue una semana corta pero cargada de anuncios, con mercados muy sensibles a cada novedad. La orientación del Gobierno hacia una menor carga impositiva abre oportunidades que deben aprovecharse cuando los precios lo permiten. Se recomienda avanzar en ventas de mercadería disponible y cubrir riesgos de la nueva cosecha ante potenciales bajas.

Por Marianela De Emilio - Ingeniera Agrónoma, Magister Scientiae Agro negocios / INTA CIEP - deemilio.marianela@inta.gob.ar

[1] https://monitorsiogranos.magyp.gob.ar/monitorsiogranos.html

La semana pasada fue publicado el informe mensual de Oferta y Demanda mundial de granos por el Departamento de Agricultura de Estados Unidos (USDA). Las proyecciones de cosecha 2023/24 no cambiaron drásticamente respecto al mes anterior, y los precios reaccionaron con más frío que el clima. Las decisiones comerciales para la nueva cosecha no avanzan, y es necesario contemplar el riesgo precio al que se enfrenta el mercado de granos para el mediano plazo.

• Evolución de una década

A través de los datos del USDA, puede verse la evolución global de producción, consumo, stock, etc., de granos, según los principales países productores, exportadores y consumidores.

Los tres granos, soja, maíz y trigo, han elevado su producción mundial durante la última década. Puede verse como la soja destaca sobre los otros dos, si se lograran las cosechas proyectadas por el USDA, aumentaría 42% desde la campaña 2013/14, mientras maíz y trigo aumentaría 19% y 10% respectivamente su producción mundial.

En cuanto al consumo mundial de granos, mientras el de soja se elevaría en más de 39%, maíz y trigo sumarían 26% y 14% respectivamente desde el volumen de diez campañas atrás, hasta la proyección 2023/24. Por otro lado, el stock final mundial, si resultaran en los volúmenes que USDA proyecta, muestra el mismo patrón respecto a producción y consumo, soja aumentaría su stock final en 89%, maíz en 79%, y trigo en 33,5%. Los tres granos aumentan su stock, pero la soja y el maíz se destacan sobre trigo.

La relación stock/consumo, uno de los cocientes más usados en el mercado de granos, explica qué proporción, de lo que se proyecta consumir en cada campaña, representa el stock que espera lograrse. De modo que, una relación stock/consumo de 32% se interpreta como que el stock final mundial de ese grano representa el volumen del 32% del consumo mundial del mismo. Puede verse que la soja es nuevamente el grano que toma el primer lugar en crecimiento, dado que, en las últimas diez campañas, la relación stock/consumo mundial de soja aumentaría de 23% a 31%, un aumento del 35%. Maíz sólo pasa de 23% a 26%, aumentaría 13%. El trigo pasaría de 28% a 32%, y, aunque tuvo años con relación stock/consumo muy por encima, esto último representa un aumento de 14%.

Vemos a la soja, el grano más joven de los tres, que, a pesar de sus escasos productores mundiales, logra un crecimiento proporcionalmente muy superior al maíz y al trigo, tanto en producción, como en consumo y stock. Trigo, sin embargo, el grano más antiguo, muestra el aumento más bajo en producción, consumo y stock.

• Apuestas del mercado

Cuando se observan las apuestas de los grandes fondos de inversión, en granos sobre el mercado de Chicago, la soja muestra un fuerte sustento de compras en el mediano y largo plazo, con expectativas al alza, similar en el maíz, aunque con ajustes bajistas en los últimos meses. El trigo por otro lado, muestra predominio de apuestas de venta, con expectativas a la baja, a excepción del período entre el 2020 y el 2022, que, en plenas cuarentenas globales y guerra entre Rusia y Ucrania, llevaron al cereal a la suba, por cambio de hábitos de consumo y la importancia exportadora de estos dos países en conflicto.

•  Apuesta productiva

La tecnología productiva de los cereales tiene ciertas diferencias respecto a la soja, y una de las principales es su gran dependencia a la fertilidad, que en general no logra ser suplida totalmente con el recurso natural suelo, y el costo de fertilizantes marca una gran diferencia con el costo productivo de la soja. La realidad geopolítica global trae a los fertilizantes en suba, a pesar de haber regulado su precio a la baja, luego de mermar el conflicto entre Rusia y Ucrania.

Costos crecientes de los cereales versus precios competitivos de la soja, llevan a considerar el destino del suelo a sembrar, que podría nuevamente llevar a crecer la producción de soja, muy por encima del trigo y el maíz.

• Prospectiva

Por último, las proyecciones del crecimiento económico mundial, no son muy promisorias en el corto y mediano plazo, por lo que, la demanda de alimentos no muestra un sostén alcista, que podría desacelerarse y encontrar un mercado muy abastecido de soja y levemente abastecido de maíz y trigo. Esto podría ocurrir a la vuelta de una cosecha, en dos meses Estados Unidos mostrará sus números definitivos de cosecha, y Sudamérica definirá siembra, lo que se reflejará en los precios de mediano plazo para la cosecha 23/24.

Conclusiones

Los tres granos principales del mercado mundial, muestran dinámicas diferentes en su evolución. La oferta y demanda de soja ha escalado más posiciones en la última década respecto de los cereales, y el mercado sigue apostando a soja y quitando apuestas principalmente al trigo, aunque también al maíz.

El riesgo del corto y mediano plazo es una apuesta productiva fuerte a la soja, un sobre abastecimiento de la oleaginosa, y menores existencias de maíz y trigo. Los precios actuales de soja, tanto para el disponible como para la nueva cosecha, permiten, según rendimiento 2022/23 y proyección 2023/24, rentabilidades aceptables, mientras el trigo está en la línea gris de renta cero y el maíz ingresa al sector de rentas negativas, en planteos bajo alquileres agrícolas.

A nivel local, considerar el panorama global y local, que podría dar oportunidad de mejores condiciones comerciales a los cereales, por subas internacionales y cambio de reglas de juego locales, mientras soja, podría mostrar mejoras de corto plazo, oportunas para tomar a través de coberturas, y acotar riesgo de baja de precios en el mediano plazo.

Por Marianela De Emilio, Ing. Agr. Msc. Agronegocios, INTA Las Rosas

Las proyecciones de producción y consumo mundial de granos ajustadas mensualmente por el Departamento de Agricultura de Estados Unidos (USDA), siguen recortando volumen de cosecha 2022/23 para Argentina y elevando cosecha para Brasil sobre el tramo final de esta campaña, mientras hace sus primeros ajustes al primer tramo de la campaña 2023/24. El mundo muestra movimientos que atraviesan los precios más allá de volúmenes de cosecha, consumo o exportaciones, y nuevamente pone la rentabilidad agrícola en la cuerda floja, con precios que parecen más decididos a caer que a retomar una senda alcista.

Lo destacado del USDA

– Soja

Con 100% de la cosecha de soja 22/23 de Brasil terminada, el USDA aumenta sus proyecciones de cosecha brasilera en 1 millón de toneladas, llevándola de 155 a 156 millones de toneladas, mientras para Argentina, con un avance de cosecha de 94% de la superficie, habiendo acumulado 19,5 millones de toneladas, según la Bolsa de Cereales de Bs As, el USDA recorta la cosecha de soja en 2 millones de toneladas, llevándola de 27 a 25 millones de toneladas, difícil que se logren estos volúmenes con un rendimiento promedio nacional de apenas 15 quintales por hectárea y menos de un millón de hectáreas por cosechar, apenas se lograría 21 millones de toneladas.

El USDA además recorta más de 200 mil toneladas de producción y exportaciones de aceite de soja y más de un millón de toneladas de producción y exportación de harina de soja argentina 22/23, respecto a lo proyectado el mes pasado. Para dimensionar la relevancia de estos recortes de harina y aceite de soja, decimos que el USDA releva una producción de harina de soja argentina de más de 30 millones de toneladas para la campaña 21/22, que pasa a ser apenas superior a 23 millones en la presente 22/23 y volvería a elevarse a 28 millones hacia la futura 23/24.

En cuanto a aceite de soja, el USDA releva una producción de 7,7 millones de toneladas en la 21/22, que baja a 5,9 en la 22/23 y recuperaría a 7,1 en la 23/24.

Con estos niveles de producción, Argentina participó con 39% de las exportaciones 21/22 de harina y 40% de aceite, proporción que proyecta bajar a 32% de exportación 22/23 de harina de soja y 35% de aceite.

– Maíz

En cuanto a maíz, aún resta casi todo el maíz tardío de Brasil por cosechar, que representa más de 78% del volumen 22/23 a levantar, y Argentina aún tiene más de 67% de superficie por cosechar. El USDA elevó la estimación de cosecha 22/23 de Brasil en 2 millones de toneladas, pasando de 130 a 132 millones, y redujo en igual proporción la cosecha de Argentina, pasando de 37 a 35 millones de toneladas. Aún resta mucha superficie por levantar, por lo que el mayor porcentaje de estos grandes volúmenes sudamericanos se encuentran a campo, pendientes de ser cosechados durante lo que resta de junio y julio 2023.

Dado el protagonismo del origen de las exportaciones en la formación de precios internacionales, cabe destacar los ajustes realizados por el USDA para Estados Unidos, en función de sus principales competidores. Estados Unidos tenía 38% del volumen mundial de exportaciones de soja en la campaña 21/22, y pasó a 32% en la presente 22/23, para reducirse nuevamente a 31% según las proyecciones 23/24.

Sudamérica, principalmente Brasil, se fortalece ganando volumen de mercado exportador que pierde Estados Unidos, presionando los precios sobre Chicago a la baja en el mediano plazo.

En cuanto a maíz, del total de volumen exportado, USA aportó más de 30% en la 21/22, se estima que terminará aportando casi 25% en la 22/23 y se proyecta que aportará menos de 27% en la 23/24, mientras Brasil, Argentina y Ucrania se quedan con más volumen de exportación global, presionando también a la baja sobre los precios en Chicago.

La 2023/24 sería la segunda campaña consecutiva en la que Brasil toma el primer puesto como exportador de maíz, dejando a Estados Unidos en segundo lugar, luego de décadas de haber sido el primero.

– Trigo

Por último, hace años Estados Unidos rescindió su protagonismo exportador de trigo, dejando que Canadá, Australia y bloques de países como la Unión Europea y Rusia-Ucrania, se pusieran por delante superando en volúmenes exportados, así sus aportes a la exportación mundial de trigo fueron inferiores a 11% en la 21/22, inferiores a 10% en la 22/23 y proyectan ser de 9% en la 23/24, con lo que los precios internacionales se ponen parcialmente nerviosos por indicios de sequía en algunos estados trigueros de USA, pero la situación climática de la Unión Europea y del conflicto entre Rusia y Ucrania, son mucho más relevantes a la hora de mover los precios internacionales de este cereal.

Tendencia de precios

Los precios internacionales de granos, con referencia al mercado de Chicago, luego del informe del USDA el pasado viernes 9 de junio, mostraron movimientos alcistas para soja, a pesar de no haber mostrado importantes recortes y de haber elevado los stocks mundiales de esta oleaginosa, las subas respondieron más a un aumento de demanda de aceite de soja sobre Chicago en el corto plazo, que generó mayor interés por apuestas al mercado oleaginoso en el corto plazo.

Algo importante a destacar es el piso de precios observado en los últimos doce meses en el mercado de Chicago, para grano, harina y aceite de soja, que se muestra en los niveles de U$S 480/TN para grano, U$S 430/TNpara harina y U$S 1.014/TN para aceite de soja, este último rompiendo pisos que no se veían desde principios de 2021 a diferencia del grano de soja que tocó pisos semejantes en julio 2022 y harina de soja que toco estos valores en mayo y octubre 2022.

A nivel local, contemplando las intervenciones sobre el tipo de cambio de liquidación llamado Dólar soja, se han tocado pisos de U$S 300/TN en octubre 2022, que no han sido alcanzados aún, con mínimos que hasta ahora han perforado U$S 330/TN en mayo pasado.

Es importante señalar que los futuros de soja en Chicago a partir de septiembre 2023 fluctúan entre U$S 440 y 450/TN, U$S -30 a -40/TN por debajo de los mínimos de los últimos doce meses, mientras los futuros locales, a partir de mayo 2024 se ubican entre U$S 320 y 330/TN, no muy lejos del disponible actual.

En cuanto a maíz, el mercado internacional reaccionó levemente a la baja luego del informe del USDA el viernes pasado, pero siguió el camino a las subas esta semana, recuperándose de los mínimos de U$S 218/TN durante el mes de mayo 2023, también tocados en julio 2022, mostrando un piso que podría perforarse ante la entrada de la fuerte cosecha brasilera. Los precios futuros de maíz en Chicago a partir de julio a diciembre 2023 van desde U$S 240 a 214/TN, es decir que hay motivos para pensar en no subas importantes para el último semestre del año.

A nivel local, los precios de maíz que ha tocado pisos de U$S 215/TN en julio del año pasado, hoy muestra un disponible de U$S 195/TN, desafiando las expectativas de mejoras ante la inminente entrada de maíz tardío local y safriña brasilera. Los futuros locales para la 2023/24 se muestran en torno a U$S 190-170/TN, afianzando la idea de un menor nivel de precios para el mediano plazo.

El trigo en Chicago se mostró lateral alcista luego del informe del USDA, algo por encima de sus mínimos de U$S 217/TN alcanzados el pasado fin de mayo, pisos que no se veían desde julio de 2021, muy por debajo del rango de precios futuros que muestra Chicago para los meses de diciembre 2023 a julio 2024, entre U$S 240-250/TN. Comparando con el disponible y futuros locales, Argentina tuvo precios por encima de U$S 300/TN desde marzo 2022, perforados en marzo de este año a U$S 275/TN. Hoy el disponible a U$S 320/TN no se ve tan tentador comparado con máximos de U$S 390/TN el año pasado, pero si es muy superior a los futuros locales desde noviembre 2023 hasta julio 2024, entre U$S 220 y 230/TN, U$S -100/TN por debajo del disponible actual.

Conclusiones

El USDA trajo datos que no definieron ningún cambio de tendencia de precios, mientras la evolución de precios se muestra en leve recuperación internacional, posiblemente de corto plazo para soja, cuya tendencia sigue siendo bajista, de mediano plazo para maíz, cuya tendencia es lateral, y de mediano plazo para trigo con una tendencia lateral alcista.

Esperar recuperación local de precios para el disponible de soja y maíz, mientras leves subas de los futuros 2023/24 deben activar coberturas con ventas futuras, conociendo que la producción global de los tres granos no muestra riesgos productivos relevantes, y, por el contrario, muestra proyecciones de altos volúmenes y un mercado de Chicago que pierde fuerza por menor presión de compra sobre Estados Unidos.

Por Marianela De Emilio – Ing. Agr. Msc. Agronegocios – INTA Las Rosas / Agroeducacion